Ціна грошей змінюється у часі! Чим раніше отримуєш гроші, тим більшу вартість вони мають!
Гроші, інвестовані у проект, можуть втратити свою вартість через ризик інфляції.
Саме тому в оцінці інвестицій чи складанні стратегічних фінансових планів кілька років застосовується дисконтування грошових потоків.
«Дисконтування», тобто. приведення майбутньої вартості грошей у поточну вартість виконується шляхом множення коефіцієнта дисконтування на суму грошового потоку кожного року.
PV = FV * 1/(1+R)^n , де
PV – поточна вартість
R – Ставка дисконтування
n – період дисконтування
^ – Знак ступеня
Де взяти ставку дисконтування?
Я користуюсь такою формулою:
R = ((1+i)*(1+CR)-1)*100, где
i – Рівень інфляції
CR – Середня ставка за кредитами
Рівень інфляції можна знайти на сайті Мінфіну, наприклад, за 2015 рік в Україні рівень інфляції становив +43,3%.
Середня ставка за кредитами вибирається залежно джерела фінансування. Наприклад, кредит на поповнення обігових коштів у грн. під 17% річних.
Таким чином, ставка дисконтування для проектів дорівнюватиме:
R = ((1+0,433)*(1+0,17)-1)*100 = 67,7 %
Приклад дисконтування:
Щорічні грошові потоки становитимуть по 500 грн. протягом трьох років. Тобто. за три роки надійде 500*3 = 1500 грн.
Таким чином, поточна вартість майбутніх надходжень дорівнюватиме:
PV = 500* 1/(1+0,677)^1 + 500* 1/(1+0,677)^2 + 500* 1/(1+0,677)^3 =582
(щоб поставити ступінь у excel, потрібно натиснути shift+6)
—
Як ви бачите, поточний рівень інфляції буквально “з’їдає” прибуток. та замість очікуваного доходу у 1500 грн. ми отримаємо лише 582 грн.
Оцінка інвестицій
Що таке Дисконтування, ви можете дізнатись з попередньої статті.
Дисконтування застосовується до розрахунку NPV (Чистого дисконтованого доходу).
Дисконтований чистий дохід – Інвестиції
Чистий доход – це різниця між доходами і витратами.
рентабельність інвестицій. Для інвестора завжди важливо, яку віддачу він отримає від капіталовкладень. Я рекомендую розраховувати ROI з урахуванням дисконтування за такою формулою:
ROI диск. = Дисконтований чистий прибуток за весь період/Інвестиції
середньозважена ціна капіталу, тобто. скільки коштують інвестиції для цього проекту.
Інвестиції можуть бути отримані з таких джерел:
Кредит банку під певний відсоток.
- Власні кошти інвестора – оцінюються як % за депозитом, якби ви поклали гроші на депозит, а не інвестували б у проект.
Власний капітал підприємства, тобто. якщо вже є працюючий бізнес, яким розрахований ROE, і Компанія хоче розширитися.
ROE – Рентабельність власного капіталу-відношення чистого прибутку до середнього за період розміру власного капіталу.
Чистий прибуток/Власний капітал × 100%
WACC розраховується за такою формулою:
WACC = W1*C1 + W2*C2+.. , где:
частка у загальній сумі інвестиції з джерела n;
Cn — вартість інвестицій, залучених із джерела n.
Приклад:
Компанія хоче розширити бізнес, для чого потрібні інвестиції у розмірі 45 000 грн. Джерела фінансування: 30000 грн. за рахунок власних коштів, та 15 000 грн. з допомогою банківського кредиту під 8% річних. Рентабельність власного капіталу за останній звітний період Компанії складає 12%:
У нашому прикладі середня вартість інвестицій становить 11%. Це означає, що, інвестуючи гроші в проект, прибуток проекту не тільки має покрити витрати на фінансування, а й принести прибуток.
IRR – внутрішня норма прибутковості (іншими словами, це ставка дисконтування R, при якій чистий дохід за весь період дорівнює нулю).
Розраховується за допомогою формули excel =ВСД(F2:F7) (див. приклад на малюнку нижче)
Це дуже важливий показник (!), оскільки показує, чи варто взагалі фінансувати цей проект. Для позитивного рішення щодо фінансування проекту має виконуватися така умова:
IRR > WACC
Пример оценки проекта:
Розглядаємо інвестицію у покупку лінії для виробництва поліетиленових пакетів. Вартість лінії – 60 000 грн. Термін корисного використання лінії – 5 років. Щорічні витрати, пов’язані з виробництвом, управлінням та продажем становлять 20 000 грн., запланований дохід становить 60 000 грн. на рік.
Послідовність розрахунків така:
- Інвестиції вважаємо, як витрати нульового періоду.
- Розраховуємо чистий дохід за кожний період протягом терміну корисного використання лінії.
- Дисконтуємо чистий дохід у кожному періоді. Ставку дисконтування візьмемо для прикладу 40%.
- Розраховуємо дисконтований чистий дохід наростаючим результатом.
- Розраховуємо ROI та IRR
Результат на малюнку нижче:
- Термін окупності – 3 роки, т.к. третього року ми вже бачимо позитивний чистий дисконтований дохід.
- Рентабельність інвестицій за 5 років становитиме 36%
- IRR = 15%, порівняємо з WACC: 15% > 12%
Таким чином, можна дійти невтішного висновку, що проект варто прийняти, оскільки термін окупності настає пізніше 50% зносу устаткування, рентабельність інвестицій має досить високе значення, а внутрішня норма дохідності перевищує вартість інвестицій у цей проект.
