Цена денег изменяется во времени! Чем раньше получаешь деньги, тем большую стоимость они имеют!
Деньги, инвестированные в проект, могут потерять свою стоимость из-за риска инфляции.
Именно поэтому при оценке инвестиций либо при составлении стратегических финансовых планов на несколько лет применяется дисконтирование денежных потоков.
«Дисконтирование», т.е. приведение будущей стоимости денег в текущую стоимость, выполняется путем умножения коэффициента дисконтирования на сумму денежного потока каждого года.
PV = FV * 1/(1+R)^n , где
PV – текущая стоимость
R – Ставка дисконтирования
n – Период дисконтирования
^ — Знак степени
Где взять ставку дисконтирования?
Я пользуюсь вот такой формулой:
R = ((1+i)*(1+CR)-1)*100, где
i – Уровень инфляции
CR – Средняя ставка по кредитам
Уровень инфляции можно найти на сайте МинФина, например, за 2015 год в Украине уровень инфляции составил +43,3%.
Средняя ставка по кредитам выбирается в зависимости от источника финансирования. Например, кредит на пополнение оборотных средств в грн. под 17% годовых.
Таким образом, ставка дисконтирования для проектов будет равна:
R = ((1+0,433)*(1+0,17)-1)*100 = 67,7 %
Пример дисконтирования:
Ежегодные денежные потоки составят по 500 грн. на протяжении трех лет. Т.е. за три года поступит 500*3 = 1500 грн.
Таким образом, текущая стоимость будущих поступлений будет равна:
PV = 500* 1/(1+0,677)^1 + 500* 1/(1+0,677)^2 + 500* 1/(1+0,677)^3 =582
(чтобы поставить степень в excel, нужно нажать shift+6)
—
Как вы видите, текущий уровень инфляции буквально «съедает» доход. и вместо ожидаемого дохода в 1500 грн. мы получим только 582 грн.
Оценка инвестиций
Что такое Дисконтирование, вы можете узнать из предыдущей статьи.
Дисконтирование применяется для расчета NPV (Чистого дисконтированного дохода).
NPV = Дисконтированный чистый доход — Инвестиции
Чистый доход – это разница между доходами и расходами.
Кроме NPV, для оценки проекта необходимо также рассчитать ROI, WACC и IRR.
ROI – рентабельность инвестиций. Для инвестора всегда важно, какую отдачу он получит от капиталовложений. Я рекомендую рассчитывать ROI с учетом дисконтирования по формуле:
ROI диск. = Дисконтированный чистый доход за весь период/Инвестиции
WACC — средневзвешенная стоимость капитала, т.е. сколько стоят инвестиции для данного проекта.
Инвестиции могут быть получены из следующих источников:
1. Кредит банка под определенный процент.
2. Собственные средства инвестора – оцениваются как % по депозиту, если бы вы положили деньги на депозит, а не инвестировали бы в проект.
3.Собственный капитал компании, т.е. если уже есть работающий бизнес, по которому рассчитан ROE, и Компания хочет расшириться.
ROE — Рентабельность собственного капитала— отношение чистой прибыли к среднему за период размеру собственного капитала.
ROE = Чистая прибыль/Собственный капитал × 100 %
WACC рассчитывается по формуле:
WACC = W1*C1 + W2*C2+.. , где:
Wn — доля в общей сумме инвестиции из источника n;
Cn — стоимость инвестиций, привлеченных из источника n.
Пример:
Компания хочет расширить бизнес, для чего требуются инвестиции в размере 45 000 грн. Источники финансирования: 30 000 грн. за счет собственных средств, и 15 000 грн. за счет банковского кредита под 8% годовых. Рентабельность собственного капитала за последний отчетный период Компании составляет 12%:
В нашем примере, средняя стоимость инвестиций составляет 11%. Это означает, что, инвестируя деньги в проект, прибыль проекта не только должна покрыть расходы на финансирование, а и принести прибыль.
IRR – внутренняя норма доходности (другими словами, это ставка дисконтирования R, при которой чистый доход за весь период равен нулю).
Рассчитывается при помощи формулы в excel =ВСД(F2:F7) (см. пример на рисунке ниже)
Это очень важный показатель (!), поскольку показывает, стоит ли вообще финансировать данный проект. Для положительного решения по финансированию проекта, должно выполнятся следующее условие:
IRR > WACC
—
Пример оценки проекта:
Рассматриваем инвестицию в покупку линии для производства полиэтиленовых пакетов. Стоимость линии – 60 000 грн. Срок полезного использования линии – 5 лет. Ежегодные расходы, связанные с производством, управлением и продажей составляют 20 000 грн., планируемый доход составляет 60 000 грн. в год.
Последовательность расчетов следующая:
- Инвестиции считаем, как расходы нулевого периода.
- Рассчитываем чистый доход за каждый период в течении срока полезного использования линии.
- Дисконтируем чистый доход в каждом периоде. Ставку дисконтирования возьмем для примера 40%.
- Рассчитываем дисконтированный чистый доход нарастающим итогом.
- Рассчитываем ROI и IRR
Результат на рисунке ниже:
- Срок окупаемости – 3 года, т.к. в третьем году мы уже видим положительный чистый дисконтированный доход.
- Рентабельность инвестиций за 5 лет составит 36%
- IRR = 15%, сравним с WACC: 15% > 12%
Таким образом, можно сделать вывод, что проект стоит принять, поскольку срок окупаемости наступает не позже 50% износа оборудования, рентабельность инвестиций имеет достаточно высокое значение, а внутренняя норма доходности превышает стоимость инвестиций в данный проект.
